投资逻辑：
乖宝宠物是国内宠物食品行业国产龙头企业，凭借全价格带自主品牌矩阵、线上渠道绝对壁垒、本土化供应链优势，稳居国产宠食市占率第一、全行业第二的行业地位。
公司以自主品牌为核心基本盘，高端线弗列加特爆发式增长打开盈利空间，全球化产能布局稳步推进对冲贸易风险，是宠物食品行业国产替代浪潮的核心受益者。
短期虽受行业竞争加剧、费用投放加大影响利润增速，但长期成长确定性强，具备持续提升市场份额的核心能力。
乖宝宠物再努力几年也许能超过玛氏（中国）这个赛道未来可能有个优胜劣汰的过程。
一、公司概况：国产宠物食品领军者
乖宝宠物成立于2006年，2022年在深交所创业板上市，核心业务为宠物食品的研发、生产与销售，产品覆盖宠物主粮、零食、保健品全品类，构建了以麦富迪为中端核心、弗列加特为高端增长引擎、佰萃为下沉市场补充的全价格带品牌矩阵。
业绩层面，公司2021-2024年营收复合增长率达26.9%，为A股宠物食品赛道营收增速最快的头部企业。2024年公司实现营收52.45亿元，同比增长21.22%；归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%，营收规模超越中宠股份成为A股宠物行业营收第一的上市公司。2025年前三季度，公司实现营收47.37亿元，同比增长29.03%；归母净利润5.13亿元，同比增长9.05%，毛利率维持42.83%的行业高位，盈利质量显着领先内资同行。
二、行业格局：宠物消费持续扩容，国产替代加速深化
中国宠物食品行业是宠物消费赛道的核心支柱，市场规模超3000亿元，伴随人均养宠率提升、宠物家庭地位升级，行业保持稳健增长。当前行业呈现“两超多强、集中度提升、国产崛起”的核心特征：
一是行业集中度持续提升，根据欧睿国际2024年数据，中国宠物食品行业CR10约26%-38.3%，线上渠道集中度更高，头部企业凭借品牌、供应链、渠道优势持续收割中小品牌市场份额。
二是外资龙头仍占据高端市场主导，玛氏、雀巢普瑞纳分别以11.1%、6.7%的全渠道市占率稳居行业前两位，在宠物医院、繁育等专业渠道形成垄断优势；
三是国产替代进入加速期，乖宝宠物以6.2%的全渠道市占率稳居国产品牌第一，凭借本土化消费者洞察、线上渠道优势、高性价比产品，持续挤压外资品牌市场份额，成为行业增长的核心驱动力。
三、核心竞争优势
（一）全价格带自主品牌矩阵，盈利质量领跑行业
与中宠、佩蒂等同业企业以OEM/ODM代工为核心的模式不同，公司自主品牌营收占比近70%，是A股唯一以内销自主品牌为核心的宠物食品龙头，盈利护城河显着。其中，核心品牌麦富迪连续多年稳居国产宠食销量第一，贡献公司超50%营收，中端市场基本盘稳固；高端子品牌弗列加特精准卡位高端猫主粮赛道，2024年营收超8亿元，三年复合增长率达183%，2025年三季度线上销售额同比增长超100%，成为公司第二增长曲线。公司毛利率长期维持在35%以上，2025年前三季度毛利率达42.83%，显着高于内资同行平均水平，盈利质量领跑行业。
（二）线上渠道绝对领先，全域运营能力行业顶尖
线上渠道是国内宠物食品销售的核心阵地，公司线上渠道运营能力构筑了核心竞争壁垒。公司连续8年稳居线上宠物食品TOP2阵营，2025年上半年线上全平台市占率达11.4%，天猫、京东、抖音、拼多多多平台均衡布局，实现了对年轻养宠人群的全覆盖。公司具备极强的爆品打造与内容营销能力，精准把握国内消费者喂养需求迭代，在鲜肉粮、烘焙粮、冻干粮等创新品类上具备先发优势，新品迭代速度远超外资品牌，用户触达效率行业领先。
（三）本土化供应链体系，成本与品控双重优势
公司核心生产基地位于山东聊城，依托山东全国第一的农牧产业集群，构建了“国内本土化核心供应+全球优质产地直采+海外基地本地化采购”的三级供应链体系。公司80%以上原材料实现本土采购，鸡胸肉、鸭胸肉等核心原料可实现当日采购、当日入厂，大幅降低运输与仓储成本，同时保障原料新鲜度。供应商管理方面，公司前五大供应商合计采购占比仅18.08%，单一供应商最大采购占比4.64%，无单一供应商依赖风险。配套CNAS认证的国家级检测实验室，实现原料批批全检、全流程可追溯，品控标准符合全球主流市场准入要求，供应链稳定性与抗风险能力显着领先同业。
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